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主题:二季度货币政策报告看点:M2增速变化可不必过度关注

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二季度货币政策报告看点:M2增速变化可不必过度关注  发帖心情 Post By:2017-8-12 10:49:00

 2017年08月12日09:12 澎湃新闻


二季度货币政策报告看点:新的人民币中间价定价机制有序运行

  澎湃新闻记者 陈月石 来源:澎湃新闻

  在第五次全国金融工作会议闭幕后,中国人民银行8月11日晚间发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》(下称“报告”)成为市场观察下一步货币政策走向的重要风向标。

  在报告中,央行重申将履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责,并将加强金融监管协调,把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,着力防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

  针对M2增速,央行再度强调,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。

  在这份报告中,央行还以专栏的形式,对人民币中间价报价模型中引入逆周期因子、促进资产管理业务发展、超额存款准备金等作出回应。

  看点一:人民币中间价定价机制:“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子” 有序运行

  在5月末正式引入逆周期因子后,央行在二季度货币政策执行报告中进一步明确,目前人民币兑美元汇率中间价形成机制为“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”,并称这一机制有序运行,更好地反映了我国经济基本面和国际汇市的变化,人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强,双向浮动的特征更加显著,汇率预期平稳。

  数据显示,1-5 月,欧元、日元、英镑和澳元对美元汇率分别升值 6.91%、5.58%、4.46%和3.08%,俄罗斯卢布、印度卢比、墨西哥比索和南非兰特等新兴市场货币对美元汇率也分别升值 8.31%、5.29%、11.32%和 4.74%。同期,人民币兑美元汇率中间价仅升值1.07%。

  面对这一反差,央行在专栏中称,这“不符合经济基本面和国际汇市变化”。其中一个重要原因是外汇市场存在一定的顺周期性,市场主体容易受到非理性预期的影响,忽视宏观经济等基本面向好对汇率的支持作用,放大单边市场预期并自我强化,增大市场汇率超调的风险 。

  看点二:对M2增速变化可不必过度关注

  在代表广义流动性的M2同比增速在5月和6月连续创下历史新低后,央行在货币政策报告中进行了详解。

  报告称,当前M2增速比过去低一些,需要全面客观认识。一是过去M2增速高于名义 GDP 增速较多与住房等货币化密切相关,而目前住房商品化率已经很高,货币需求增长相应降低。

  二是近些年M2增长较快还与金融深化有关,主要体现为同业、理财等业务发展较快,但金融深化进程并非是线性的,为了兴利除弊也会有一定起伏,近期 M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。

  看点三:加强金融监管协调,把握好政策力度、节奏,稳定市场预期

  在明确国务院金融稳定发展委员会办公室设在央行后,央行在报告中重申将履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责,加强金融监管协调,把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,着力防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

  央行并称,加强金融监管协调,把握好政策力度、节奏,稳定市场预期。

  央行金融稳定局局长陆磊此前在接受人民日报记者采访时表示,金稳会的主要职能是统筹金融改革发展和监管,统筹协调货币政策和财政政策、产业政策等,增强监管协调的权威性和有效性。

  具体来看,金稳会的主要职能包括:坚持协同防范,统筹协调,健全风险监测预警和早期干预机制,补齐监管短板,健全监管制度,改进监管方法,进行监管问责,深化金融业改革开放,稳妥解决体制性、机制性问题。

  看点四:实施好稳健中性的货币政策

  在下一阶段主要政策思路上,和一季度相比,二季度货币政策执行报告在继续强调“实施好稳健中性的货币政策”的同时,新增“紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务”,并提出创新金融调控思路和方式,保持政策连续性和稳定性。

  在流动性管理上,央行称,将适应货币供应方式变化和金融创新发展, 密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击,更准确地监测和把握 全社会的实际融资状况,灵活运用多种货币政策工具组合,合理安排 工具搭配和操作节奏,“削峰填谷”维护流动性基本稳定,处理好稳 增长、调结构、控总量的关系 。

  看点五:明年一季度将部分同业存单纳入MPA考核

  为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度,引导金融机构做好流动性管理,央行在报告中明确,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。

  在央行实施的MPA考核中,同业负债评估占25分:如果同业负债占总负债比例超过1/3,则被评为零分,不超过25%则得到25分。据兴业研究分析师何津津对250家银行(纳入同业负债1/3占比考核以及截至2016年末有完整数据的机构为样本)数据的测算:截至2016年末,将发行期限在1年以内的同业存单纳入同业负债口径后超过1/3红线的机构有28家,而资产规模超过5000亿元的机构仅3家。

  所谓同业存单,指由存款类金融机构(政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及央行认可的其他金融机构)在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,是一种货币市场工具。

  为给平稳实施留出充分的过渡期,央行在货币政策执行报告中称,将做好将同业存单纳入 MPA 同业负债占比指标的准备工作,并在利率定价自律机制会议等场合披露相关考虑。


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